核心观点:在当前(qián)经(jīng)济(jì)恢复的(de)不确(què)定性(xìng)下，高股息策略有(yǒu)望以其确(què)定的股息收入和(hé)较高的安(ān)全边际(jì)为投资者提供不错(cuò)的收益。而基(jī)本(běn)面稳健(jiàn)，分红率高而(ér)稳定，估值处于历史低位，银行板(bǎn)块将成为高股(gǔ)息策略的理(lǐ)想增配板块世态炎凉是什么意思，人心冷暖世态炎凉下一句是什么。

　　高股息策略是以股息(xī)率为投资要素，选择股息(xī)率较高的股票并长期(qī)持(chí)有的投资策(cè)略。高股息率一方面(miàn)意(yì)味着公(gōng)司有较高的股利支(zhī)付(fù)率，投资(zī)者每(měi)年可以获(huò)得较(jiào)高的股(gǔ)利收入作(zuò)为绝(jué)对收(shōu)益，另一方面意(yì)味(wèi)着(zhe)公司估值较低，因此具备一定(dìng)的安(ān)全边际(jì)，而(ér)且(qiě)投(tóu)资的(de)成本相对(duì)较(jiào)低，长(zhǎng)期持有还可以节税。从(cóng)历史表现上来(lái)看，高股息策略(lüè)的安全(quán)性较高，在市场下行(xíng)阶段更加抗跌(diē)，防御性更强。从当前宏观(guān)经济的角度来(lái)看，疫情(qíng)三年(nián)后经济(jì)恢复仍然(rán)有(yǒu)较大的不确定性(xìng)；从(cóng)世态炎凉是什么意思，人心冷暖世态炎凉下一句是什么大类资产的投资(zī)收益来看，目前(qián)可投(tóu)资的资产不多(duō)，收益(yì)率在下行。因此以(yǐ)银(yín)行板块(kuài)为代表的高股息策略有望取得相对不错的收(shōu)益。

　　高股息率想要取得较(jiào)好的收益(yì)就需要(yào)满足以下几个条件：1）在分子部分也就是(shì)股息端需要有一贯(guàn)较高而且稳定的分红率；2）有稳(wěn)定(dìng)股息的前提(tí)就是行业基本面需要稳定(dìng)；3）在分母部分也就是股价端估值低(dī)，因此安全边际(jì)比较(jiào)高，下降空间有(yǒu)限(xiàn)，波(bō)动性较低；4）公司最好(hǎo)有一定的成长性，股(gǔ)价(jià)有进(jìn)一步提升(shēng)的可能

　　而银行板块恰(qià)好满足以(yǐ)上(shàng)条件：1）上市银行过(guò)去三年的现金分红率整体都在24％以(yǐ)上，其(qí)中(zhōng)大行最(zuì)高，其次是股份行和城(chéng)商行，农商(shāng)行相(xiāng)对(duì)低(dī)一些(xiē)。2）银行(xíng)高分(fēn)红的背后也离不开经(jīng)营业(yè)绩的(de)稳定。从2023年一季度来看，上市银行整体营收同(tóng)比+0.6％，在一季(jì)度集中迎来资(zī)产重定价的(de)情(qíng)况下能够保持正增殊为不(bù)易(yì)。上市(shì)银行整体净利润同比+2.3％，行(xíng)业利润增速高(gāo)于营收，拨(bō)备与(yǔ)税收(shōu)优惠共同贡献利润(rùn)释放。预计随着大行重定(dìng)价的压(yā)力过去(qù)以及二(èr)三季度农商行小微投放旺季的到(dào)来，资产端收(shōu)益(yì)率(lǜ)将会逐步企(qǐ)稳，而中小银行存款利率的下行和理财资金赎回的趋缓也会(huì)使得负(fù)债成本有望进一步(bù)下行(xíng)，净(jìng)息差预计会在下半年提升(shēng)世态炎凉是什么意思，人心冷暖世态炎凉下一句是什么。资产质量方(fāng)面银行(xíng)板块(kuài)处于历(lì)史较(jiào)优水(shuǐ)平，上(shàng)市银行不良率(lǜ)继续环比下降，基本处在2014年来历史低位，拨(bō)备覆盖率维持在245％的(de)高(gāo)位。3）目前银行板块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中(zhōng)最低的。而从2010年到(dào)现在的历史数据来(lái)看，银行(xíng)板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低(dī)的水平(píng)。因此(cǐ)银行板块的配置(zhì)安全边际和性价比(bǐ)较好，作为低且稳定的分母(mǔ)也保证了其比较高的股息率。4）银行板(bǎn)块作为“国资含量”比(bǐ)较高(gāo)的板块，从去年底开始(shǐ)监(jiān)管开始提出中(zhōng)特估后有比较(jiào)不错(cuò)的表现，国资持股(gǔ)比例和今年以来的涨幅也有(yǒu)43％的正(zhèng)相关性，中特估有望为(wèi)投资者(zhě)带来除稳(wěn)定(dìng)股息收益外的附(fù)加资本利得。

　　风险提示事(shì)件：经(jīng)济下滑(huá)超预期，经济恢(huī)复不及预(yù)期。

　　摘要选自中泰证券(quàn)研究所研究报告(gào)：《银行板块与高股息(xī)策(cè)略(lüè)：稳定收益的溢价》

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