私(sī)募基金运作(zuò)即将迎(yíng)来更(gèng)全面的(de)新一轮监管。

　　4月(yuè)28日，中国(guó)证券投资基金业协会（下称(chēng)中基协(xié)）就起草的《私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基金运作指引》（下称(chēng)《运作指引》）向(xiàng)社会公开征求意见。

　　自2013年6月证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)法(fǎ)将私募(mù)证券(quàn)投资基金(jīn)纳(nà)入统一规范，中基(jī)协(xié)实(shí)施登记备案以来，我国(guó)私募证券投资基金行业发展迅速，规模不断增加。截至(zhì)2022年年(nián)末，中基协已登(dēng)记(jì)私募证券投资基(jī)金管(guǎn)理人9000余(yú)家，存续私募证(zhèng)券投资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券投资基(jī)金(jīn)交易策略逐步多元(yuán)化，交(jiāo)易活跃，投资(zī)资产覆盖(gài)股票、基金(jīn)、债券和场内外衍生品，已经成为资本市场重要(yào)的机(jī)构投资(zī)者(zhě)之一。中(zhōng)基协结合私募证券投资(zī)基金行业实(shí)践(jiàn)，坚持规范发展和(hé)问题导向，起草形成(chéng)《运作(zuò)指引》，明确底线要(yào)求，针对重点问题予以(yǐ)规(guī)范，完善私募证券投(tóu)资基金运(yùn)作规则体系。

　　本次(cì)征求意见(jiàn)的《运作指(zhǐ)引》共计三十二条，对(duì)私(sī)募证券投资基金募集、投资、运作(zuò)管理等环节(jié)提出了规范要求。具体来看：

　　募集要(yào)求方面，在募集(jí)及存续门槛要求上，明确(què)私募证(zhèng)券投(tóu)资基金初始募集及存续规(guī)模不(bù)得低于1000万元(yuán)。

　　今年2月(yuè)，中基协发(fā)布了修订后的《私募投资基金登记备案(àn)办法(fǎ)》（下称《备案办法(fǎ)》）及配套指(zhǐ)引(yǐn)，进一步明确了私募登记备案标(biāo)准，其中就提出私募证(zhèng)券(quàn)基金初始实(shí)缴募(mù)集资金(jīn)规模不低(dī)于100g跟ml一样吗洗发水，g和ml有区别吗0万(wàn)元人民币。此次《运(yùn)作指引》的相关(guān)要求(qiú)与《备案办法》衔接。

　　但(dàn)引发市场热(rè)议的是(shì)，基(jī)金合同中应当明确约定，除(chú)市场(chǎng)波动导致净值变化外，连续60个(gè)交(jiāo)易日出现基金资产净值低于1000万元(yuán)人民币的，该私募证(zhèng)券投资(zī)基金进入清算流程(chéng)。

　　有(yǒu)行业人(rén)士(shì)认为，《运作指引》在衔接(jiē)《备(bèi)案办(bàn)法》募集规模的(deg跟ml一样吗洗发水，g和ml有区别吗)基(jī)础上，增(zēng)加了存续要求，这(zhè)可以有(yǒu)效(xiào)避(bì)免《备案办法(fǎ)》出台后，通过募集资金后再(zài)赎回的方式备案的“壳基金”。此(cǐ)外，这(zhè)也体现(xiàn)行业的“扶强除(chú)劣”趋势，中小规模的私募生存难度(dù)越来越大(dà)。

　　申(shēn)赎管理上，为加强流(liú)动性风险(xiǎn)管理，《运作指引》要(yào)求私募证券投资基金开放申赎频率不得高于每(měi)月一次。为引(yǐn)导投(tóu)资者理性投(tóu)资、长期投资，《运作指引(yǐn)》明确基金(jīn)合(hé)同应当约定(dìng)投(tóu)资者不少于(yú)6个月的份额锁定期安(ān)排。

　　投资(zī)要(yào)求(qiú)方(fāng)面，在组合(hé)投资要求上，为引导私(sī)募证券投资基金(jīn)管(guǎn)理人提升专业投资能力，组(zǔ)合投资、分散(sàn)风险，要求私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基金采取资产组合的方式进行投资。单只私募证券投资(zī)基(jī)金(jīn)投(tóu)资于(yú)同一(yī)资产的(de)资金，不得超(chāo)过该基金净资产的25％；同一私募基(jī)金管理人(rén)管理(lǐ)的全(quán)部私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基(jī)金投资于(yú)同一资产(chǎn)的资金，不得超过该资产的25％。银行活(huó)期(qī)存款、国债(zhài)、中央(yāng)银行票(piào)据、政策(cè)性金融债、地方(fāng)政府债券、公开募(mù)集基金等(děng)中(zhōng)国证监会(huì)、协会认可的投(tóu)资品种(zhǒng)除外。

　　《运作指引》还明确(què)禁(jìn)止多(duō)层嵌套，要(yào)求私募证券投资基金架构应当清晰(xī)、透明，不得通过(guò)设置复杂(zá)架构、多层嵌套(tào)等方(fāng)式规避监管要(yào)求。私募证券投资(zī)基金投(tóu)资于其(qí)他私(sī)募证券投资基金或者金融机(jī)构发行的(de)资产(chǎn)管理产品(pǐn)的，应当(dāng)明确约定所投资的私募证券投资基(jī)金或(huò)者(zhě)资(zī)产管(guǎn)理产品(pǐn)不再投资除公开募(mù)集(jí)基(jī)金以外的其他私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金或者资产(chǎn)管理产品。

　　在场外衍(yǎn)生品(pǐn)投资要求(qiú)上，明确私募基(jg跟ml一样吗洗发水，g和ml有区别吗ī)金应当以风险管理、资产配(pèi)置(zhì)为目(mù)标开展衍生品交(jiāo)易(yì)，不得将衍生品(pǐn)交易异化为股(gǔ)票、债券等(děng)场内标的的(de)杠杆融(róng)资(zī)工具，不得为不适格投资者提供通(tōng)道服务(wù)，提(tí)出集中(zhōng)度、杠杆等要求。

　　运作管理(lǐ)要求方面，要求(qiú)私募(mù)证券投资基金(jīn)管(guǎn)理人建立健全内部制度，遵循投(tóu)资(zī)者利益优(yōu)先与公平交易(yì)原则，防范利益输送。对量化私募(mù)证券投资基(jī)金(jīn)在交易系统安全、异常交易(yì)监控、内部管理(lǐ)、资(zī)料保存、产品命(mìng)名等方面提出规范要求。进一步细化对私募证券投(tóu)资基(jī)金投资运作（如衍生(shēng)品、境外资产等特殊交易）的信息披露(lù)要求(qiú)。

　　同时(shí)，《运作指引》明(míng)确不同规模私募证券投(tóu)资基金管理人(rén)和私募证(zhèng)券投资基(jī)金信息报送(sòng)工(gōng)作要求。

　　《运作指(zhǐ)引(yǐn)》还要(yào)求(qiú)规模以上(shàng)私募证券投资基(jī)金管理人定(dìng)期开展压力测试、建立风险准备金(jīn)制度等。具体来看，同一实(shí)际控制人控制的私募基金管理人(rén)在最近一年(nián)度末合计基金管(guǎn)理规模(mó)在20亿(yì)元(yuán)以上的(de)，应当(dāng)持续建立健(jiàn)全流动性风(fēng)险监测、预警与(yǔ)应急处置、关于预警线与止损线的风险管(guǎn)理制度，每季度至少进行一(yī)次压(yā)力测试。私募基(jī)金(jīn)管(guǎn)理人应当结合市场状况和自身管理能(néng)力制(zhì)定并(bìng)持续更新(xīn)流动性风险应(yīng)急预案，明(míng)确预(yù)案触发情(qíng)景、应(yīng)急程序与措施等(děng)。

　　《运作指引》明确禁止通(tōng)道(dào)业务，私募基金管理(lǐ)人(rén)应当对(duì)投资者资金来源的(de)合规(guī)性进(jìn)行审(shěn)查(chá)，不得由(yóu)投资者或其(qí)指定第三方下达投资指令或者自行负(fù)责投资运(yùn)作，不得为金融机构(gòu)、其(qí)他私(sī)募基金(jīn)管理人，金融机(jī)构资产(chǎn)管理产品以及其他(tā)私募基金提供(gōng)规避投(tóu)资范围(wéi)、杠杆(gān)约束、投资者门槛等(děng)监管要求的通(tōng)道服务。

　　一位私(sī)募(mù)人士向期货(huò)日报记者表示，综合来看，私募监管(guǎn)的实(shí)际标(biāo)准在向(xiàng)金融机构管(guǎn)理标准看齐，《运(yùn)作指引》如果按(àn)目前征求意见稿的水平(píng)落实，执行后(hòu)会快速(sù)抹平私募(mù)基金相对其(qí)他资管(guǎn)产品的灵活(huó)度，让(ràng)资金方(fāng)的投放偏(piān)好回到策(cè)略表现及管理人的整体运(yùn)营和服务水平上，而非(fēi)政策(cè)监管红利。这将(jiāng)更有(yǒu)利于(yú)行业的健康发展(zhǎn)，回归(guī)管理(lǐ)本源(yuán)。

　　不过，《运作指引》也给予了过渡期安(ān)排。

　　中(zhōng)基协表示(shì)，《运作指引》施行后，新备案的私募证(zhèng)券投资基(jī)金按照《运作指引》要求执行。同时为减少新老(lǎo)基金的套利空间，对(duì)存量基(jī)金针对不同情(qíng)况提(tí)出差异化(huà)整(zhěng)改要求(qiú)，并对重点条(tiáo)款的整改给予充分过渡期安排：

　　对于违反(fǎn)投资范围要求、开展通道业务、不(bù)符合(hé)最(zuì)低存(cún)续规(guī)模等触(chù)及底线(xiàn)要(yào)求的存(cún)量基金(jīn)，《运作指引》施行后不得(dé)新增募集(jí)规模及投资(zī)者，不得展期，新增(zēng)投资活(huó)动获得(dé)须符(fú)合(hé)《运作指引》要求(qiú)，合同到期后(hòu)予以清算；

　　对于不符合《运作指引(yǐn)》中关于投(tóu)资(zī)集中度、嵌套层数、杠杆比(bǐ)例、债(zhài)券及衍(yǎn)生品交易等投资要求的(de)，给(gěi)予12个(gè)月整(zhěng)改过(guò)渡(dù)期，不强制(zhì)要求修改基金合同；

　　对于(yú)《运作指引》实(shí)施后存(cún)量基金新募(mù)集的投资者(zhě)要求设(shè)置不少(shǎo)于6个月的份额锁(suǒ)定期；

　　对于存量基金发生(shēng)基金合同变更的，变更后(hòu)内(nèi)容应当符(fú)合《运作指引》要(yào)求；基金合同存续(xù)期限发生变化的，应(yīng)当按照(zhào)《运作指引》修改基(jī)金(jīn)合同；

　　对于存量基金中无固(gù)定存续期限(xiàn)的私募证券投(tóu)资基金(jīn)，要求(qiú)在《运作(zuò)指引(yǐn)》施行后12个月内，修改基金(jīn)合同，约(yuē)定明确的基金存续期，以(yǐ)促进目前存量(liàng)永续基金限期整改。

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