来源(yuán)：海通宏观

　　· 概(gài) 要·

　　中(zhōng)共(gòng)中央政治局4月28日召开会议(yì)，分析研究(jiū)当前经济形势和经济工作。今年以来，经济增(zēng)长好于预期(qī)。不过当前经武汉市初中排名表，武汉初中排名一览表前一百(jīng)济恢复性好转，内生动力还不强，需(xū)求仍然不足。所(suǒ)以，稳增长基调(diào)延(yán)续，短期(qī)政策(c武汉市初中排名表，武汉初中排名一览表前一百è)不太(tài)可能转向(xiàng)收紧，但是面对高质量发展要求(qiú)，也没增(zēng)量刺激政策。未来(lái)扩大需求主要(yào)依靠(kào)自发修复消费，主(zhǔ)动稳定投资。此外，产业政策(cè)方面强(qiáng)调(diào)“实体经(jīng)济”支(zhī)撑，防风险仍然(rán)是(shì)重点任务。整体看，二季度经济修(xiū)复(fù)速度或将放缓，政策相对克制(zhì) 。

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　　政策不转向

　　本(běn)次会议(yì)首先强调了今年(nián)的(de)成绩，即“经济(jì)增(zēng)长好于预期(qī)”，“市场需求逐步恢复，经济发展(zhǎn)呈现回升(shēng)向好态势”。从一季度公布的(de)数据(jù)看，确实好于(yú)去年(nián)四季度时的预期。但随(suí)后会议也提到“经济(jì)运行好转(zhuǎn)主要(yào)是恢(huī)复性的，内生动力还不强，需求仍然不足”。这也使得(dé)经济转型升(shēng)级(jí)面临(lín)新的阻力，推(tuī)动(dòng)高质量发展仍(réng)需要克服不少困(kùn)难挑战(zhàn)。

　　我们(men)的(de)理解(jiě)是，一季度(dù)GDP同比增速为4.5％，相比去(qù)年四季度(dù)有明显改善，但距离疫武汉市初中排名表，武汉初中排名一览表前一百情之前(qián)2019年的(de)6％附(fù)近(jìn)的(de)增(zēng)速(sù)，还有(yǒu)较大的差距。所以，经(jīng)济(jì)仍需政策(cè)呵护。尤(yóu)其是(shì)一(yī)季(jì)度降准后，就业压(yā)力仍然(rán)存在(zài)，我们认为(wèi)政策短期不会转向收紧(jǐn)。“恢复和扩(kuò)大需求(qiú)”是当前经济持续回升向好的关键所在。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面对高质量的发展要求，会议强调(diào)经济要(yào)实(shí)现“质的有效提升”和“量的合理(lǐ)增长”。这一点和去(qù)年经济工(gōng)作会议(yì)精神一致。这也意味着稳增长不会通过强(qiáng)刺激的方(fāng)式(shì)，而是(shì)统筹推动“经济运行持续好(hǎo)转”、“内生(shēng)动力持续增强”、“社会预(yù)期持续(xù)改善”、“风(fēng)险隐患持续化解(jiě)”。

　　对于稳增长的(de)方式，会议要求“把(bǎ)发挥政(zhèng)策效力和(hé)激发经营主体(tǐ)活(huó)力结合起来”。我们的理解是(shì)，下(xià)一阶(jiē)段更多通(tōng)过激发市场(chǎng)化(huà)的(de)力量去推动经(jīng)济(jì)修(xiū)复，通过(guò)改革(gé)开(kāi)放的方式激发高质量(liàng)的增长。所以(yǐ)会议(yì)指出，要坚(jiān)持“两(liǎng)个(gè)毫(háo)不动摇”，破除影响各类所有制企业公平竞争(zhēng)、共同发展的法律法规障碍和隐性壁(bì)垒。各类(lèi)企业(yè)都要依法合规经营(yíng)。要下决心从根本(běn)上解决企(qǐ)业账(zhàng)款拖欠问题。总(zǒng)体而(ér)言，政策刺激空间有(yǒu)限，主(zhǔ)要还是以提振信心和(hé)预期、激发活力为主要(yào)手段(duàn)，让经济自发(fā)的内生(shēng)修复。

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　　扩(kuò)需求：自发(fā)修复消费，主动(dòng)稳定投资

　　会议提出，积(jī)极的财(cái)政政策(cè)要(yào)“加力提效”，稳健的货(huò)币政(zhèng)策要“精(jīng)准(zhǔn)有力”，延续(xù)了去年12月会议的表(biǎo)述。对于政策的(de)要求，本次(cì)会议强调“形成扩(kuò)大需求的合力”，而(ér)去年(nián)12月会议的相关表述(shù)是“加强各(gè)类(lèi)政策协调(diào)配合”，这说明(míng)扩大(dà)需求(qiú)是未来的政策重心。

　　一方面，自发修复消(xiāo)费。“要(yào)多渠(qú)道增加城乡(xiāng)居民收入，改善消(xiāo)费环境，促(cù)进文(wén)化(huà)旅游等服务消(xiāo)费”。提高消(xiāo)费(fèi)，主要(yào)还(hái)是(shì)靠居民劳(láo)动收(shōu)入的自然修复。另一方面，主动稳定(dìng)投(tóu)资(zī)。尤其是基建投(tóu)资，是政府(fǔ)主动稳(wěn)增长的重点。会议提到(dào)，在超大特大城市积极稳步推进城中村改造和“平急两用(yòng)”公共(gòng)基础(chǔ)设施建设。

　　此 外， 会(huì)议强调，要把吸引(yǐn)外商投(tóu)资放在更加重(zhòng)要(yào)的(de)位置，稳住外贸外资基本盘。要支持有条件(jiàn)的自(zì)贸(mào)试验区和自由贸易港(gǎng)对接(jiē)国(guó)际高标(biāo)准经贸规则，开(kāi)展改革开放(fàng)先行(xíng)先试。

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　　产业发展：看重实(shí)体经济

　　会议强调，加快建设现(xiàn)代化(huà)产业体系要以“实体经济”为支撑。我(wǒ)们的理解(jiě)是，产业政(zhèng)策(cè)的(de)重点是(shì)“实(shí)体经济”，这里的(de)实体经济(jì)并不是整个GDP，而是和“虚拟经济(jì)”相对应的。

　　会议明确“要夯实(shí)科技自立自强根基，培育(yù)壮大新动能”；“要巩固和扩(kuò)大新(xīn)能源汽车发(fā)展优势，加快推进充电(diàn)桩、储能等设施建设(shè)和配套电网改造”。会(huì)议(yì)指出“要重(zhòng)视通用人(rén)工智能(néng)发展，营造创(chuàng)新生(shēng)态”，也(yě)提(tí)到了“重视(shì)防范风险”。我们认为，人工智能发展到一定程度，监管措施也必然(rán)会跟(gēn)上(shàng)。此外，在互联网领域(yù)，要推(tuī)动(dòng)平台企业规范(fàn)健康(kāng)发展，鼓励头部平(píng)台企业探索创新。

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　　防风险也(yě)是重点

　　会议提出(chū)，“统(tǒng)筹做好中小银行、保(bǎo)险和(hé)信托机构改(gǎi)革化(huà)险工作”；再(zài)次强(qiáng)调房住不炒，“做(zuò)好保交楼、保民生、保(bǎo)稳定工(gōng)作(zuò)”；“要加强地方政府债务(wù)管理，严控(kòng)新增隐性债务(wù)”。我(wǒ)们认为(wèi)，房地产产业链、中小(xiǎo)金融(róng)机构的风险出(chū)清，仍是(shì)大势(shì)所(suǒ)趋，地方债(zhài)务的风(fēng)险也需要化解。所以今年和去年最(zuì)大的不同是疫情影响(xiǎng)减弱，其(qí)他方面的经济(jì)问题依然(rán)是存在的(de)。

　　整体看，二季(jì)度经济修(xiū)复(fù)速度(dù)或将放(fàng)缓，政(zhèng)策(cè)相对克制。

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