银行业(yè)危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一(yī)共(gòng)和(hé)银(yín)行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经(jīng)历至少五次停牌，股(gǔ)价再刷新历史(shǐ)新(xīn)低，市值(zhí)一度(dù)跌破10亿美元。

　　据(jù)英国《金融时报》报道，知情人士说，几个(gè)星期以来，第一共和银(yín)行已在(zài)为其部分业(yè)务寻找买家，但潜(qián)在的收购方担心承担过多风(fēng)险。目前可能的(de)解决方案是，向(xiàng)近(jìn)期曾为(wèi)第一共和银行注资(zī)300亿美元的大型银行寻求帮助，或者由美(měi)国联邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司接(jiē)管该(gāi)银行，并为所有存(cún)款提供政府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息人士报道，白宫或美国财(cái)政部(bù)无(wú)意干预该银行的状(zhuàng)况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师David Faber说，他目(mù)前不知道(dào)这(zhè)家银行(xíng)能否在未来(lái)的日子继(jì)续经(jīng)营下去，也(yě)不知道(dào)联邦存(cún)款保险公司是否会对(duì)此家银(yín)行发表“破产声(shēng)明(míng)”。但他说：“解决方案（可(kě)能(néng)是(shì)联(lián)邦存款保险公司(sī)的接管）目前(qián)正变(biàn)得(dé)越来越有可(kě)能，因为第(dì)一共和银行找到买家(jiā)的机会(huì)‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌晨，美、布两油(yóu)日(rì)内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显示美国上周原油库存(cún)降幅(fú)大于(yú)预(yù)期，由于市场消(xiāo)化了(le)疲弱(ruò)的美(měi)国经济数据(jù)，对美国经济衰退的担忧(yōu)增加，油价周三延续前一交易(yì)日的跌势，目前(qián)已经抹去了自欧佩克(kè)+4月初宣布进一步减产以来的(de)全部涨(zhǎng)幅。

　　截(jié)至今晨收盘，第一共和银行(xíng)收跌近30％再创(chuàng)历史新(xīn)低，最新(xīn)报道称(chēng)，美国联邦存款(kuǎn)保险公司FDIC威胁下调该行评级，将(jiāng)限制第一共和银行(xíng)从美联储取得融资(zī)的(de)渠道。

　　原油(yóu)方(fāng)面，WTI 6月原油(yóu)期货收(shōu)跌3.59％，报(bào)74.30美(měi)元/桶；布(bù)伦特(tè)6月原(yuán)油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本(běn)月初因需求(qiú)低迷而(ér)减产带来的价格涨幅。

　　美联(lián)储(chǔ)5月加息路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层面风险(xiǎn)不(bù)断，让美联储(chǔ)5月(yuè)的加(jiā)息路径(jìng)变(biàn)得“扑朔迷离”。一边是仍(réng)然高企的通胀，一边是银行系(xì)统(tǒng)危机(jī)以及由此扩大(dà)的经(jīng)济衰退阴(yīn)霾，美(měi)联储会(huì)如何选(xuǎn)择，无疑是市(shì)场(chǎng)最引(yǐn)人瞩公交车被C这才几天没做水，s货你是不是欠c了公交车站目的焦点。

　　在广(guǎng)州金控期货(huò)研究所副总经(jīng)理(lǐ)程(chéng)小(xiǎo)勇看来(lái)，对于美联(lián)储货币政策，大概率还是维持(chí)加息(xī)的大方向，只(zhǐ)不(bù)过加息力度会维(wéi)持(chí)25个基点，不(bù)会像去年那(nà)样以50个基点的大力度加息(xī)。

　　“首先，考(kǎo)虑到(dào)美国(guó)通胀具有很强(qiáng)的(de)粘性，当(dāng)前核心通(tōng)胀(zhàng)增速依旧处于(yú)历史高位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高点(diǎn)仅(jǐn)仅(jǐn)回落了(le)1个百分(fēn)点(diǎn)，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月住房(fáng)租金价格指数增速高达(dá)8.3％。其(qí)次，尽管高利率和美国(guó)银行业(yè)危机引发(fā)了经济减(jiǎn)速，但(dàn)是据我们测(cè)算当(dāng)前美国私人部门资产负(fù)债表受冲击的影响大约(yuē)将在三、四季(jì)度出现，短期(qī)经济减速(sù)不至于引发美(měi)联储货币政(zhèng)策转向。从历史上美联储(chǔ)加息(xī)的经验来看，高通(tōng)胀(zhàng)下(xià)的美联储加息并(bìng)不(bù)会因经济减速而(ér)转(zhuǎn)向。此(cǐ)外，美国(guó)地区银行担忧引发银(yín)行股(gǔ)大跌，但(dàn)由(yóu)于当(dāng)前美国商业银行危机(jī)主(zhǔ)要是资产(chǎn)负责(zé)错配(pèi)，并非如(rú)2007年次贷危机时那(nà)样(yàng)的产(chǎn)品层(céng)层(céng)嵌套(tào)和加(jiā)杠杆导致(zhì)危机爆发时(shí)过渡去杠杆，金(jīn)融市场系统性(xìng)风险暂难发生。”程(chéng)小(xiǎo)勇表示。

　　混(hùn)沌天成(chéng)期(qī)货(huò)研究(jiū)院首席宏观(guān)分析师赵旭初同样认(rèn)为，由美国银行业“爆(bào)雷(léi)”引(yǐn)发系统性(xìng)风(fēng)险的可能性是(shì)较小的，基于(yú)此(cǐ)，美联储也不会轻(qīng)易(yì)改变“显(xiǎn)著控制通胀(zhàng)”的目标。“从硅(guī)谷(gǔ)银行(xíng)的事件(jiàn)来(lái)看，政策部门应对危(wēi)机的速(sù)度(dù)和(hé)积极(jí)性非常高，在这(zhè)种形式下(xià)，去押(yā)注系统性风险发(fā)生概率比较低的。对于通胀率，当前(qián)市场(chǎng)主(zhǔ)流的预(yù)测对5月CPI是4％，即便到了(le)市场认为有一定(dìng)降息(xī)概(gài)率(lǜ)的7月(yuè)，CPI预(yù)测(cè)也有(yǒu)3.5％以上，除非(fēi)是出(chū)现了几乎失(shī)控的风险，如(rú)金融(róng)机构或(huò)者非金融企业大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测下(xià)，美联储是不(bù)会在7月份(fèn)就去做(zuò)降(jiàng)息(xī)操(cāo)作(zuò)的。”他说(shuō)。

　　据外媒(méi)报道，对于美国通胀将从几(jǐ)十年来的(de)最(zuì)高水平(píng)进一步回(huí)落多(duō)少这一争论，全球知名(míng)机构的基金经理们(men)也(yě)开始(shǐ)产(chǎn)生分(fēn)歧(qí)。其中，一(yī)方是安公交车被C这才几天没做水，s货你是不是欠c了公交车站联环球投资和西部信托等公司认为，美联储和其他央行(xíng)将在加(jiā)息方面取(qǔ)得胜(shèng)利，即使这意味着继续加息、控制通胀到2％的(de)目标可能会让经济(jì)陷(xiàn)入衰退。而另(lìng)一方面，贝莱德(dé)和DoubleLine等公司(sī)则(zé)质疑(yí)，面对(duì)粘(zhān)性(xìng)极强的通胀，美(měi)联储和其他(tā)央(yāng)行(xíng)的(de)政策制定者是否真的愿意冒让数百(bǎi)万人失业的风险(xiǎn)，换句话说，央行们最终可能(néng)不(bù)得不(bù)做出妥协(xié)，容忍高于目标(biāo)的通胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月(yuè)美国(guó)消(xiāo)费(fèi)者(zhě)信心指数降至了101.3，为去年7月(yuè)以来最低水平。对此，程小(xiǎo)勇表(biǎo)示，从(cóng)美国居民消费来(lái)看，高(gāo)利率和银行(xíng)业信贷收紧导致消费者信心指数下降，消费支出增(zēng)速放缓是确定性事件，说(shuō)明未来美(měi)国经济继(jì)续减(jiǎn)速也是大(dà)概率事(shì)件。然而，由于美国(guó)居(jū)民(mín)消(xiāo)费(fèi)支出增速虽然在(zài)下滑，但在2月还是维持正增长，使得市场避(bì)险(xiǎn)情绪(xù)短期虽有升温，但不(bù)至于出发市(shì)场(chǎng)系统性泡沫，通(tōng)过贵金属温和反弹也可以(yǐ)验证这一点。不过，随着美国居民利息(xī)支出占可支配收入的比(bǐ)例(lì)越来(lái)越高(gāo)，未来并不(bù)排(pái)除由于经济(jì)严重减速加快导致大规模(mó)恐慌再现的情况(kuàng)出(chū)现。

　　“消费者(zhě)信(xìn)心的下降(jiàng)和最近的美国居民部门信(xìn)用卡违约(yuē)率(lǜ)上升是(shì)相匹配的，在高通胀高利率(lǜ)经济下(xià)行的(de)环境下，居民部门的资产负债表(biǎo)和收入状况边(biān)际上会有恶化也(yě)是(shì)情(qíng)理之中；但美国居民部门已经经(jīng)过了十年的去杠杆(gān)，本身资(zī)产负债处于(yú)一个(gè)相对健康的状况(kuàng)，这(zhè)也是为何即(jí)便消费信心在恶(è)化(huà)，即便银行(xíng)利率(lǜ)在飙升，美国居民部门(mén)的消费贷款仍然在继续扩张，这显示着美国居民部门的需求仍然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵(zhào)旭初看来(lái)，当(dāng)前市场避险(xiǎn)情绪的催化(huà)有两方面的(de)背景，一是按照历史经验看(kàn)，海外加息结束到降(jiàng)息之间(jiān)就是一个容易出风(fēng)险的时间段；二(èr)是(shì)能够(gòu)激发风险偏好的(de)中国这(zhè)边的复苏环比(bǐ)高点已(yǐ)经看到，同比高点接近看到，在中国没有更多刺激政策的情况下(xià)，市场对全球经济的(de)预期(qī)想要(yào)进一步边际改善(shàn)是(shì)比(bǐ)较(jiào)困难(nán)的(de)。

　　“在这样的背景下，近日A股的主(zhǔ)线题(tí)材(cái)下(xià)跌与(yǔ)海外银行业危(wēi)机共振成为了一个激发避险情绪升级(jí)的导(dǎo)火索。”赵(zhào)旭(xù)初(chū)认为，今年(nián)大的宏观周期和前(qián)几年(nián)有所(suǒ)不同，国内和海外出现明显的周期背离(lí)，且海外的政策(cè)部门应对(duì)危机的速度又很快(kuài)，所(suǒ)以不至(zhì)于出现(xiàn)单边的(de)持续(xù)性共振(zhèn)，这就导致各(gè)类(lèi)风险(xiǎn)资产难(nán)以出现大幅度的流畅(chàng)单边行情(qíng)，比较合适的操作思路应该(gāi)是“在下跌时不过分恐慌、在(zài)上涨时也不过(guò)分(fēn)乐(lè)观”。

　　宏观环(huán)境(jìng)走(zǒu)弱 有色金属全线下行(xíng)

　　在宏观环境偏弱的影响下(xià)，昨日的有(yǒu)色(sè)金属(shǔ)板块全面(miàn)下(xià)行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主(zhǔ)力合(hé)约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡主力(lì)合约2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期(qī)货研究(jiū)所(suǒ)有色金(jīn)属研究总监展大鹏表示，整(zhěng)体来看，有色(sè)金属的(de)全(quán)面下行有(yǒu)两(liǎng)个利空背景(jǐng)和(hé)一(yī)个触发因(yīn)素，一是临近美联储5月份议息会议，加息25个基(jī)点的(de)概率升至高位(wèi)，市场表(biǎo)现出谨慎情绪；二(èr)是面(miàn)临(lín)国内五一假期，资金提前(qián)流出(chū)规避不确定性风险；三是前一晚欧美银(yín)行季(jì)报再爆利空，引发市场对银行业(yè)危机蔓延(yán)的担(dān)忧，避险(xiǎn)情绪骤然升(shēng)温，美股大(dà)幅下(xià)挫，美元指数快速回升，成为有色(sè)板(bǎn)块全面下行的直(zhí)接触发因素(sù)。

　　“可以看出(chū)，当前宏(hóng)观情绪对市(shì)场的(de)扰动较大。市场一直(zhí)在衰退论和加息预期之(zhī)间摇摆不定。一方面对银行业和(hé)全球经济前景(jǐng)感到(dào)担忧，担心陷(xiàn)入衰(shuāi)退，衰退论升温又会使得加息(xī)预期(qī)降(jiàng)低。加(jiā)息(xī)预期降低(dī)后又不得(dé)不面对(duì)高企(qǐ)的通胀(zhàng)数据(jù)，美联储喊话加息不(bù)应停(tíng)止，市场又(yòu)继(jì)续预测衰(shuāi)退，周而复始(shǐ)。”国海良时期货有色金属分析师何燕艳表(biǎo)示，此(cǐ)外，国内面临五(wǔ)一假期，之前看(kàn)多需求修复的情绪慢慢(màn)平复，也使(shǐ)得价(jià)格下跌。

　　具体品种来(lái)看，何燕艳表示，以铜(tóng)和铝为代表的大部分品种(zhǒng)还在区间运(yùn)行，除(chú)了锌(xīn)的(de)空头势(shì)头(tóu)较为(wèi)明显，而镍和(hé)锡则是辗转反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二季度(dù)是有色金(jīn)属的(de)传(chuán)统旺季(jì)，4月的开局延续了(le)需(xū)求的强预期(qī)，有色一(yī)度(dù)出现触(chù)底反弹和冲(chōng)高预期，但随着(zhe)4月旺季过半，市场却出现(xiàn)不一样的(de)声(shēng)音。一是精炼铜及(jí)再(zài)生铜制杆、铝材(cái)加(jiā)工和镀(dù)锌板等(děng)行业(yè)样本(běn)企业(yè)开工率却出现接连下降，社会库存虽然持续去化，但速(sù)度(dù)较3月份明显放(fàng)缓；二是(shì)部(bù)分下游加工企业(yè)订单难以为继，且产成品库存(cún)较往年出现小(xiǎo)幅累积，这也(yě)就意味(wèi)着(zhe)之前的(de)“强预(yù)期”出现“弱兑现(xiàn)”的情况，或者说3月份的高开(kāi)工透支了部分(fēn)旺季的需求。

　　“对(duì)铜价(jià)来说，海外‘衰退(tuì)+加(jiā)息(xī)’的宏观环境并不(bù)支持价格(gé)高走，同时国内劳动节假(jiǎ)期即将到来，资金从有色(sè)市场流出规避(bì)不确定性风险(xiǎn)，价格(gé)出(chū)现回调并(bìng)不(bù)意外，昨日有色(sè)价(jià)格快(kuài)速回落也(yě)是近(jìn)段(duàn)时间对利空因素的集中体现，节前宜(yí)谨慎(shèn)。”展大鹏表示，不过，5月中上(shàng)旬延续旺季下，需求不会大(dà)幅(fú)走弱(ruò)，因此(cǐ)若价格在节前(qián)持续表现偏弱，下游企业可适当补(bǔ)库过节。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从具体(tǐ)的行(xíng)业数据来看，下游需求无疑是在(zài)慢慢复(fù)苏的。如(rú)房(fáng)屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较(jiào)上(shàng)期回升6.7％。但(dàn)是反(fǎn)应(yīng)在下(xià)游开工(gōng)率上最近几周出(chū)现了高位(wèi)停滞，没有(yǒu)进一步的增长，可能和旺季(jì)慢慢过去也有关(guān)系。此外(wài)，4月的总体预测值普遍也没有高于3月(yuè)，虽然下(xià)降数值也(yě)不大，但(dàn)也没(méi)能有力提振需求。不(bù)过，何燕艳(yàn)表(biǎo)示，价格一旦大跌到目(mù)前的(de)状态(tài)，现(xiàn)货上面买(mǎi)盘又会出现，错综(zōng)复杂(zá)之下走势也表现(xiàn)的(de)偏(piān)振荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上(shàng)的(de)市场预期过于(yú)一致(zhì)，主流(liú)观点认为加(jiā)息(xī)已近尾声，最坏的时候(hòu)已经(jīng)过去，但今年(nián)可能不会降息(xī)。我们(men)要警惕这种市场过于一致的(de)情况。因(yīn)为(wèi)美(měi)通(tōng)胀高(gāo)位(wèi)持续，美联储的结果(guǒ)导向很可(kě)能使得(dé)加息时间(jiān)或者幅度超预期，这(zhè)样(yàng)市场就会有超(chāo)预期(qī)的下跌。最主要的是(shì)，有色(sè)板块多(duō)数品种(zhǒng)供(gōng)应增(zēng)加总(zǒng)体比较(jiào)确(què)定的(de)，需(xū)求跟不上供(gōng)应的增速，整个周期是(shì)向下而不是向上。因此，我对整个板块还是持中线(xiàn)偏(piān)空思路，投资者可以用振荡的策略(lüè)去操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经济(jì)是对未来的预期(qī)，更(gèng)多(duō)的是反映市(shì)场对未来(lái)一个季度、半年(nián)度甚至更长时间(jiān)的需(xū)求预(yù)期(qī)，展大鹏认(rèn)为，其对有色(sè)板(bǎn)块的短期或短线影响并不(bù)显著，短期可关注供求现状与价格趋势的关系以(yǐ)及可(kě)能(néng)突发的风险事(shì)件上。“对有色而言，投资者更多担心的是在多空分歧的位置和(hé)时间节(jié)点突发未(wèi)知的风(fēng)险(xiǎn)事件(jiàn)，从(cóng)而放大了(le)价格短线的波(bō)动性，带来持仓管理的(de)压力(lì)。”他说。

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